量化私募指增策略表现显著分化

● 本报记者 王辉

9月下旬以来，A股强势回升。值得注意的是，今年以来业绩大幅分化的量化私募指增策略，在本轮行情中依然表现出显著的分化特征。业内人士指出，模型的适应性、风格因子的暴露程度，成为了近期量化私募管理人业绩分化的关键原因。

Wind数据显示，截至11月26日，在其监测到的11月之后有最新净值公布的规模超过20亿元的中大型量化私募机构旗下56只量化私募指增产品（包含沪深300、中证500等所有主流指增策略）之中，近3个月业绩排名第一的产品，收益率达42.36%；倒数第一的产品则亏损6.86%。56只产品近3个月的收益率中位水平为11.05%。

此外，某第三方机构向中国证券报记者提供的一份不完全业绩数据显示，自9月20日至11月22日，尽管中大型量化私募管理人的中证500、中证1000量化指增产品大多取得了小幅超额收益，但不同产品在这两个月内的超额收益差距已经拉大到超过13个百分点。

蒙玺投资相关负责人表示，过去两个月，量化私募的指增策略业绩呈现显著分化。从不同管理人看，头部量化私募由于其技术积累、数据处理能力以及更强的风控体系，能够在波动性较大的市场环境中更好地驾驭风险；中小型量化私募凭借在细分领域的优势，也能获得不错的超额收益。整体而言，本轮市场行情获取超额收益的难度较大，与管理人的策略执行能力、模型适应性以及资金规模密切相关。

上海某百亿级私募人士表示，自9月下旬本轮行情启动以来，除了行情初期量化策略因对市场突变产生了一些适应性问题之外，多数管理人的选股风格并未发生明显的变化，此前在选股风格上有“明显特征”的管理人近两个月的超额业绩突出。但与往年所不同的是，今年管理人的超额水平与行业平均水平的离散度明显增大。除此之外，前期科技成长和小市值风格表现突出，中证1000指增超额水平明显领先于沪深300指增和中证500指增。

上海蝶威私募总经理魏铭三分析，回顾过去两个多月的行情，可大致分为三个阶段：在行情启动初期，市场波动较大，指数成分股与非成分股之间的差异有所放大。多数管理人普遍经历了超额收益的下滑，尤其是那些对风险控制关注不足的机构；在行情的中期，随着交投活跃度提升，新增资金涌入市场，投资者偏好流动性好、弹性高的标的，这使得侧重于中小盘指数（如中证1000）的指增策略表现突出，超额收益明显；在近期，随着市场进一步趋于理性，基本面优秀的股票表现更加突出，强调基本面因子的策略，业绩逐渐向好。

整体而言，魏铭三认为，近两个月小盘成长风格持续主导市场，量化模型的适应性、风格因子的暴露程度等因素，成为量化指增产品业绩分化的关键原因。

上海富钜投资首席投资官唐弢也表示，近两个多月以来，小盘成长风格持续主导市场，微盘股指数不断创出新高。小微盘风格的选股策略在过去两个多月表现强势，以基本面量化为主的选股策略在10月表现不尽如人意，但在11月以来开始“补涨”。同时小盘成长风格仍然维持强势，这也反映出市场环境持续发生变化。

蒙玺投资称，量化模型在本质上依赖历史数据，一般都是通过对市场因子、风格特征以及个股量能的捕捉来获取超额收益。当市场风格剧变时，某些量化策略可能因未及时调整因子暴露而出现业绩滑坡。因此，对于量化策略而言，根据行情灵活调整模型因子暴露，适应各种极端行情，在不同市场中保持一定的风格适应性，是确保长期业绩稳定的关键。

经过今年两轮宽幅波动之后，国内多数主流量化私募管理人的业绩表现仍相对稳健。拉长时间看，一方面，不同管理人的策略表现差异较往年明显拉大；另一方面，相对于指数基准，今年行业内多数主流管理人的指增产品，仍普遍获得了小幅超额收益。

唐弢认为，今年上半年基本面因子表现突出，下半年市场主线逐步倾斜到小盘成长风格。拉长时间看，两类策略在今年都有超额收益。因此，只有更加复杂和精细化的策略类型分散，才能适应市场风格波动带来的冲击，获得更好的风险回报。另外，一些另类指增策略灵活使用大盘择时、期权策略作为补充，也能够改善产品净值波动，提升投资者的持有体验。

一位百亿级私募人士表示，尽管年内市场波动曾给量化策略带来考验，但行业层面全年的收益情况较好。此外，量化策略对市场的适应性是所有管理人的共同目标。对于量化行业而言，需要持续加大投研投入、保持策略迭代，努力保持与市场环境的同频共振；对于极端行情，量化策略更重要的是能够做到快速适应、快速调整。

蒙玺投资称，对当前以及未来量化指增策略的募资情况保持积极预期：一方面，产品频频推出，给市场带来了增量资金；另一方面，随着投资者对量化投资的认知持续提升，对于量化产品的需求依然较强，尤其是在低利率环境和结构性行情下，量化产品在资产配置中仍有不可替代的特殊价值。

魏铭三也表示，当前市场较为活跃，并吸引了大量新进入的投资者，量化指增产品在这种市场环境下是投资者的理想选择。展望后市，更侧重基本面因子的策略可能具备一些优势。在投资者对量化指增产品的认可度持续提升的情况下，行业募资情况有望保持良好势头。

精品购物指南：歌手的另类走红之道

成名只是第一步，如何让小星星成为天皇巨星？其中的门道少不了

绯闻是明星们最常用来炒作的工具。不论时代怎么变迁，人们对于窥探明星的感情生活始终保持着最原始的欲望。

部分艺人一边在媒体面前回避感情的问题，而另一边其公司又在费尽心思地为其找对象炒绯闻。某大牌影视公司下属的一位在歌坛打拼多年的大牌创作歌手，上张专辑销量的惨局让他压力很大，新专辑又要开始准备了，一番苦思冥想之后，发现他6年前的女友正在参加某个热门选秀比赛，于是联系某家媒体让人去拍他与前女友同居的住所，曝出一段“绯闻”，然后再假模假式地找一帮朋友出来对这段“绯闻”表态，粉丝们被玩得团团转，几乎要被听众淡忘掉的歌手也终于挽回一点知名度，可以为其正在准备的专辑做一些铺垫了。很多绯闻出来后，媒体们虽知道大多是炒作，但为了满足读者们的好奇心也不得不跟着团团转。

女艺人们最容易拿来说事的，除了绯闻，便是容貌，似乎最怕别人说她的美貌并非天生，是个人工美女。可事实真的如此吗？且不去说现在整个演艺圈到底有多少绝对未经过手术刀的美女，单说整容这个事，其实都大有文章可做。比如某女星近年人气开始下滑得厉害。于是就有经纪人某天拿了两张照片给某个以偷拍而著名的媒体，希望人家先以偷拍的方式登出，然后她们再出面“否认”“澄清”，后来被该媒体拒绝了，理由有二：一是那两张照片模糊不清；二是人家说了，我们倒不怕你们“告”我们，而是怕美容店来告——整了还那样，这不是毁我们家美容店的声誉吗？

现在你要是再看到某某明星又在为是否整容大兴波澜的时候，你大概就可以猜到：哦，她准是又要发片了。其实话说回来，什么明星走光、被偷拍呀，广大人民群众基本上也就是当个新闻看看罢了，也不会真当回事。说实话有谁会因为这么几张要露不露的图片去买歌手的专辑呢？当然，要是出写真集，那大家倒是可以考虑一下。

最近媒体的热门事件是关于以选秀节目出身的歌手H的车祸事件。本来车祸是件大家都不愿看到的事情，尤其当中还有人受了伤，只要是正常的人都会对伤者抱以同情，希望尽快息事宁人让伤者安心养伤，就别瞎折腾了吧。可人家就不。看看从车祸发生到现在不到一个月的时间，媒体的报道已经经历了几轮曲折反复，先是受伤，然后有人质疑没受伤，于是公布伤情，却又出现多个版本，然后又让媒体发现车祸24小时内H居然在大宴宾客，然后质疑车祸是炒作，然后又出来说不是炒作，又公布新的伤情，几轮反复下来，车祸是真是假不得而知，知道的就是这两天媒体的版面都让H霸占了。

某位不愿透露姓名的重量级娱记分析说，这个事情其实是受到年初的女儿兔唇事件的启发，一桩不幸事却让媒体炒了几个月，直到今天还有这件事情的后续在进行，尽管王李二人最近都鲜有作品，但始终人气不降，企宣们若不能从中悟出点道理来，也就太不称职了。

所以，我们现在看到，最近的娱乐新闻里又多了这么一类，“某某艺人最近又哪里受伤”，关于伤情的状况，几天内绝对会有正反两种反复，至少也得让你扑朔迷离好一阵子，直到你记住了他或她正在干什么事为止。

在北京大开庆功会，庆祝自己的专辑“销量突破500万”，乍一看叫人惊得连舌头都找不着了：这丫头也真敢说！连都只敢说自己的专辑销量最高到300万，而这个去年曾被某媒体评为“年度最尴尬女歌手”(指每次的超女巡演她都作为前届冠军参加，每次上台都被人嘘)的丫头，凭什么就敢这么大夸海口？结果打开新闻一看，哦，在一个很不起眼的位置，那个“500万”后面还跟着一个只出现了一次的“元”字。其实就算是500万元，这个数字同样不能让人置信，安又琪这张专辑售价28元，这就表明销量应该在18万张左右，但即便是18万张，同样也值得打上一个问号。但现在的歌坛就是这样，只有你不敢想的，没有你不敢做的。如今的歌手发片，都开始安排二轮宣传，这二轮宣传的重点就是“销量”。而事实上唱片界的销量数字也就是这么一块冰，见不得光，一砸就破，遇热就化。唱片公司就是黑夜里走路的人，大声嚷嚷，自己给自己壮胆，没有任何实际收益。”

前不久，某台湾新晋男生组合来京宣传专辑，某电视节目拍摄报道，随机找了几个歌迷采访，问你喜欢他们的什么歌，对方却一问三不知，再问下一个歌迷，对方见了镜头就连说“别问我”，飞也似的逃走了。不要奇怪，这些人正是职业粉丝，就是收取唱片公司一定费用，到其宣传歌手的活动场所充当临时粉丝，为该歌手装门面。

一般请一个职业粉丝的费用是100元左右，而那些职业粉丝的幕后“管理者”更善运营。据一位职业粉丝的“管理者”介绍，他们与各类选秀节目的选手、主办方都有联系，只要客户出资，他们便可提供专业的粉丝服务。服务内容包括由职业粉丝举海报、高声呐喊以及在网上发帖子等。而一些像“粉丝网”这样的网站就成了职业粉丝的输出基地。

去年的乐坛年终总结中，一定少不了花儿抄袭这一笔，的抄袭事件揭开了音乐圈痼疾的冰山一角。关于抄袭的不良影响这里无需赘言，但抄袭的副作用今年也开始在乐坛慢慢滋生并渐成气候。

你说抄袭丢人吗？常理是这样，可在唱片行偏偏觉得这就是好事儿，事情过了快一年了吧，花儿再发片，最能拿出来说的，还是抄袭！再看看今年自花儿之后，又曝出了多少个“抄袭”事件来，一时间似乎人人谈抄色变，所有的歌都有抄的嫌疑，一说到“抄”，便有了反反复复争论不休的机会。而唱片宣传，要的不就是这个结果吗？

有人说，现在的娱乐圈进入了“偷拍”时代。尤其是今年，从早先的安又琪休息室被偷拍，到后来轰动整个香港演艺圈的，明星们纷纷成为照相机的牺牲品。可毕竟娱乐圈是复杂的，就在我们同情那些被偷拍的明星的时候，这其中有些人却正在为自己的得意之作沾沾自喜。

去年年初，某女歌手在后台休息室换裤子遭人“偷拍”。这组所谓的“偷拍”照片一经曝光，女星所在的公司立刻通过媒体发表了严正声明，表示一定要“严惩”偷拍者，但这组照片更多的则是引来了大家的质疑。第一，从照片所呈现的方位距离来看，“偷拍”者是在离她非常近的地方；第二，“偷拍”者站在如此近的地方拍照，她怎么会察觉不到呢？第三，在曝光的照片中，有一张很明显是她在朝“偷拍”者的方向微笑，别人被偷拍时都是一副毫不知情的模样，只有她被“偷拍”还笑脸相对，实属“敬业”的表现。

就这几点，已足以将“偷拍”的罪名推翻，所谓的“偷拍”者应该就是其所在公司的工作人员，这件事后来基本上也就被大家定性为自我炒作行为。究其原因，女星当时刚刚发行自己的新专辑不久，正处于全国宣传期。一张唱片的宣传，需要不断地有相关新闻热点出现，这样才能引起大家的关注。常规的宣传，都是在歌手的音乐作品中找新闻点，但当音乐上已经没什么可说的时候，有些公司就会通过其他方式来为歌手制造话题。就像曾经轰动全国的别针换别墅，还不是一场歌手的预热会？

另类摇滚百科

另类摇滚（Alternative Rock）意是指主流音乐范畴之外以及独立厂牌发布的音乐。另类摇滚之所以叫另类摇滚，因为它本来确实是另类的、没人听的。它在70年代是地下的，在80年代是半地下的，在90年代上升为主流，这时已经不是"另类"了，但是由于历史原因"另类摇滚"一词保留了下来。所以今天听到的主流摇滚乐，虽然大家都在听，仍然叫另类摇滚。

另类摇滚（Alternative Rock）意是指主流音乐范畴之外以及独立厂牌发布的音乐。另类摇滚之所以叫另类摇滚，因为它本来确实是另类的、没人听的。它在70年代是地下的，在80年代是半地下的，在90年代上升为主流，这时已经不是"另类"了，但是由于历史原因"另类摇滚"一词保留了下来。所以今天听到的主流摇滚乐，虽然大家都在听，仍然叫另类摇滚。

另类摇滚在本质上来源于80年代中期到90年代中期的后朋克乐队，虽然另类摇滚之中有很多种音乐形式，但是他们被放到了一起因为他们都有别于主流的音乐形式。另一方面，以nirvana在1991年的成功可以划分为两大类另类流行/摇滚。另外R.E.M.是一支于1980年组建于美国的另类摇滚乐团。音乐风格基本上是Alternative Pop/ College Rock。无论是评论界还是音乐界都一致认为"REM"是另类摇滚的创始者之一。R.E.M.是首批红起来的另类摇滚乐团。他们最先吸引大家注意的是Buck的吉他音色，带有一种急速变奏的吉他风格，以及Stipe迷蒙的歌词和唱腔。1988年，乐队转签约Warner Bros.唱片，并开始涉及政治以及环境问题。在80年代，许多另类乐队都是独立的，因为他们的音乐形式使他们无法得到更多的来自主流的支持，这在80年代包括流行舞曲，后硬核朋克，疯克金属，流行朋克以及试验摇滚的所有形式;另一方面，自nirvana在90年代变得流行以后，另类泛指所有的非主流亚风格类型，但是区分并不一定很明显因为有些变成了主流音乐商业市场的一部分。硬核和复兴朋克音乐变得比导致了80年代后期的另类流行/摇滚的流行乐更能赢得商业市场，因此90年代的另类音乐失去了一些原本另类音乐的本质特征。许多试验乐队的风格转变成独立摇滚。

其实绝大多数新金属同样可以被称为另类金属，但是有些乐队不太符合上述几中阵容的特征，因此我把他们单独讨论并笼统的挂以"另类"之名。所谓另类金属/摇滚的范围也是相当广阔，其中可以包括很多不同门类。比较具有代表性的是继承了Tool的深邃晦涩又加入了大量电声的Deftones(刚开始听他们的音乐也许不是太容易接受，但他们的每张专辑都是值得慢慢品味的)，从Funk转型为新金属、更流行更轻的Incubus，带有朋克/硬核根源，极具攻击力的Murderdolls(又是Slipknot的分支)、Snot(不太出名，是个短命的乐队，随主唱去世而解散，只有一张正式专辑)，偏向old-school，曲风纯熟的Disturbed(才华横溢的乐队，带有以上所有风格，只好把它归在这里。那首Down with the sickness无疑是新金属中最脍炙人口的经典;第二张专辑我个人认为是失败的，充满了Post-Grunge式的段落，特色流失了很多;不过05年的新作再次回归本色并加入了thrash元素，证明乐队的实力不俗)等等。这一门类中还有几个乐队是以民族音乐特色见长的，其中首推System Of A Down，乐队融入了中东特色，旋律节奏都十分独特，时间和业绩证明他们已是新金属中的王牌了，新金属没落的05年乐队更用一套双张专辑震撼了乐界，足以使其从"优秀"成为"伟大";另外还有将金属和拉丁音乐完美结合的Soulfly和Ill Nino，当然从另一个角度看这两个乐队也是Metalcore，他们音乐形式更重，后期都转向新浪潮也是证明。另外有个二线乐队叫Skindred也在尝试把民族元素融到金属中，主唱可以把英语唱得如同某种土语一样，许多方面可以媲美System of a Down了。新浪潮冲击下，这些乐队依靠民族特色很好地存活下来了，而象Deftones、Disturbed等乐队也没有受太大影响，仍然发行了新作，销量、评论都不错。

唐朝乐队、黑豹乐队、高旗与超载乐队、自我教育乐队、面孔乐队、陈劲、眼镜蛇、1989乐队、苍蝇乐队、地下婴儿、万能青年旅店、二手玫瑰、Silver Bullet乐队、清醒乐队。

Radiohead、R.E.M、Marilyn Manson、placebo、Deftones、Murderdolls、Snot、Incubus、 the pretty reckless、From Zero、Disturbed、System Of a Down、Ill Nino、Soulfly 、Nothingface、Taproot、Lostprophets 、Sevendust 30 seconds to mars、lifehouse、Nirvana、Papa Roach,Hole、Garbage、Sonic Youth等

Tori Amos，90年代乃至整个女性另类摇滚史上声誉最高的音乐人之一，其标志的红发、钢琴和神经质而近似呻吟的唱腔早已成为乐坛永恒的风景。与Bjork、PJ Harvey并称为乐坛三大女权主义者。她独具个性的音乐角度和思想深度奠定了她的地位，并使她成为许多摇滚女将心中的偶像。Tori Amos(多莉·艾莫丝)，八度提名葛莱美奖的美国歌手、钢琴家和词曲创作人。Tori Amos的歌曲属于小众类型，歌词的题材很广，包括性、宗教、父系社会制度、女性主义和个人的不幸经历等。华人歌手王菲、孙燕姿、许茹芸和王菀之等人都曾翻唱过《Silent All These Years》等Tori Amos的知名作品。她同时也是女性主义的长期拥护者。

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