阅文集团正式成立

本报北京3月30日电（记者张焱）作为全新整合的文学业务平台，在3月30日UP2015腾讯互动娱乐年度发布会上，阅文集团首次对外亮相。阅文集团联席CEO、原腾讯文学CEO吴文辉在发布会上宣布，腾讯文学与盛大文学已经完成整合，阅文集团正式成立。

整合腾讯文学与盛大文学成立的全新的阅文集团，旗下拥有创世中文网、起点中文网、云起书院、起点女生网、红袖添香、潇湘书院、小说阅读网、言情小说吧等网络原创与阅读品牌，腾讯文学图书频道、华文天下、中智博文、聚石文华、榕树下、悦读网等图书出版及数字发行品牌，由天方听书、懒人听书等构成的音频听书品牌，以及承载上述内容和服务的移动APP——QQ阅读。

阅文集团作品总数近1000万部，50大类型全覆盖，《步步惊心》《致青春》《鬼吹灯》《裸婚时代》《凡人修仙传》等众多优秀改编作品均出自阅文集团平台。

谈及阅文集团未来发展，吴文辉再次强调“全民阅读”的发展目标，称“不让作家继续清贫，不让读者无书可看”的网络文学梦想已经实现，集团将面向广阔的数字阅读市场和服务全国用户，以企业行动积极响应“倡导全民阅读，建设书香社会”的号召。

阅文集团研报梳理

来源：雪球App，作者： 湘西头人，（https://xueqiu.com/1264130808/139078407）

整合而成，成立于2015年3月。作为国内引领行业的正版数字阅读平台和文学IP培育平台，阅文旗下囊括QQ阅读、起点中文网、新丽传媒等业界知名品牌，拥有1170万部作品储备，780万名创作者，覆盖200多种内容品类，触达数亿用户，已成功输出《鬼吹灯》《盗墓笔记》《琅琊榜》《全职高手》《扶摇皇后》《将夜》等大量优秀网文IP改编为影视、动漫、游戏等多业态产品。

以“全民阅读”为目标，阅文正在建立满足大众阅读需求的正版中文电子图书馆。截至2019年6月30日，拥有作品储备1170万部，占据中国网络文学原创作品大半壁江山，作品覆盖了200多种内容品类。与此同时，阅文集团与2000多家出版单位合作，进行版权引入。

阅文的愿景是成为中国最大的文化创意企业。立足国内文创，阅文亦引领网文出海，布局全球市场。2017年11月，阅文在香港联交所主板公开上市（股票代码：0772.HK）。

：2018年报短评，付费阅读MPU回升 免费阅读模式有望打开阅读变现新空间 版权运营业务潜力待释放

：2018年年报点评：阅读进军免费模式 并表新丽增厚IP运营 维持“持有”评级，建议关注2019 年免费模式推广落地情况以及IP 运营项目落地情况。

：2018年报业绩点评，在线阅读增速放缓 IP变现能力持续加强 下调目标价至 62 港元/股，维持“增持”评级

：18年业绩超预期 期待19年IP变现快速增长 维持公司目标价40.74 港元，维持“审慎增持”评级。

申万宏源：在线阅读竞争激烈 IP运营有待验证 目标价由53 港元调低至39 港元，维持增持评级。

：利好频出支撑反弹 继续关注边际变化 ：增长和盈利能力承压；下调至中性，下调目标价33%至29 港元。

：版权运营收入增长280.3% 大文娱航母加速起航 首次评级给予“增持”评级。

申万宏源：在线阅读竞争恶化 IP运营风险增大 下调至减持评级。目标价由39 港元下调至25 港元。

：在线阅读收入同比下滑 新丽表现不及预期 下调公司目标价至30 港元（下调26%），维持“审慎增持”评级。

：2019年中报点评，并表带来收入增长新业务布局拖累利润 维持“持有”评级，建议投资者继续关注公司免费阅读落地情况

：严监管+费用提升致业绩波动 版权运营是亮点 调整为“持有”评级。给予20 年22 倍PE，对应合理价值26.5 港元/股。

：至暗时刻终将过去；IP变现故事终于讲通了 目标价35 港元，相当于25 倍2020E P/E。首次评级“买入”。

：向前一步 海阔天空 公司2020 年对应36.2 港元的目标价，上调为“买入”评级。

版权合作深化 目标价37.34 港元，对应27 倍2020E P/E，维持“买入”评级。

招商证券（香港）：雨后终会见彩虹 首次覆盖给予买入评级，目标价38港元

：网文IP改编剧《庆余年》定档 新丽丰富剧集储备逐步释放 目标价37.63 港元，对应27 倍2020EP/E，维持“买入”评级。

啰嗦几句：2017年11月上市，股价首日110港元，已是历史最高，其后一路下跌，到2019年8月最低见22.95港元。背靠，诸多网文平台及IP资源，2018年10月收购新丽传媒。

怀疑的继续怀疑，看好的继续看好！！

高管集体离职，阅文集团一手好牌，怎么上市后被打得稀烂？

作者 & 编辑：谢若琳

4月27日下午，业内传言，阅文集团高管震荡。消息传出后，阅文收盘前10分钟股价飙涨，最终以5.97%涨幅收盘。

当日晚间，阅文集团发布公告，确认管理团队调整：现任联席首席执行官吴文辉和梁晓东、总裁商学松、高级副总裁林庭锋等部分高管团队成员荣退，辞任目前管理职务，吴文辉将调任非执行董事和董事会副主席，梁晓东和其他高管将会担任集团顾问，助力管理团队的平稳过渡；同时，董事会委任现任腾讯集团副总裁、腾讯影业首席执行官程武出任阅文集团首席执行官和执行董事，腾讯平台与内容事业群副总裁侯晓楠出任阅文集团总裁和执行董事。

此外，还有消息称，吴文辉将加入头条系，但头条方面回复《证券日报》记者，此消息不属实。

这并非吴文辉团队首次集体出走。

吴文辉，一个北大计算机系系毕业的程序员，顶着“黑暗之心”这么个中二的名字，作为网络文学商业模式、运行体系、版权拓展机制创立者，创立了国内网络文学领先门户网站起点中文网。

在创立之初，吴文辉在业界公开提出了一套以“VIP阅读收费”为核心的商业化设想。收费制度实行一年后，起点中文网已经拥有注册会员100万人，作者团队达2万人，月均盈利额超过10万元。

2003年，起点中文网被盛大收购，成为盛大全资子公司，起点中文网快速发展，名噪一时。直至2009年，部分知名作家开始对盛大文学和起点中文网的商业模式提出质疑，随后盛大文学的上市计划因中概股丑闻频发、美国市场大环境遇冷等原因而被迫搁浅。

据相关传言，上市失败后，吴文辉所掌控的资源和心态都发生了变化。2012年中旬，吴文辉向盛大董事长陈天桥提出了起点MBO(管理者收购)计划，打算独立运营，但遭拒绝。

据相关报道，在此之后，以吴文辉为首的起点创始团队持续与陈天桥谈判的同时，以集体辞职来“逼宫”。2013年3月6日上午，商学松（起点中文网创始人之一）带领起点核心团队近30人集体向盛大文学提交了辞呈。

结果盛大文学发布公开邮件，宣布接受创始团队的辞职申请。

2014年，吴文辉加入腾讯，担任腾讯文学CEO，凭借业内声望，大批知名作者加盟，腾讯文学风生水起，同时盛大文学境遇急转直下。

2015年3月，盛大文学以50亿元的价格卖身给腾讯，双方合并后更名“阅文集团”， 吴文辉担任CEO。

阅文作为在线阅读和版权巨头，旗下囊括QQ阅读、起点中文网、新丽传媒等品牌，拥有1220万部作品储备， 810万名创作者，覆盖200多种内容品类。目前，阅文输出《鬼吹灯》《盗墓笔记》《琅琊榜》《庆余年》等大量网文IP并改编为影视、动漫、游戏、音频等多业态产品。

直至2017年上市之前，阅文都是业界龙头。但纵观过去几年公司各方面表现，却不甚理想。

2017年11月8日，阅文集团在香港联交所上市，收盘价为102.5港元/股，与55港元/股的发行价相比，涨幅达到86.36%，市值逼近千亿港元。一时间风头无两。

没想到上市即高点。此后阅文股价持续阴跌。4月27日，阅文收于31.95港元/股，与上市当日110港元/股的高点相比，跌幅达71%，市值缩水至324.5亿港元。

4月27日晚间，阅文集团公布了2019年全年业绩报告。报告显示，公司2019年实现营业收入83.5亿元，同比增长65.7%；实现年内盈利11.12亿元，同比增长21.9%；实现归属于公司持有人的应占盈利10.96亿元，同比增长20.4%

就财务数据而言，即便是在并入新丽传媒后，2019年阅文的利润增速下滑。

Wind数据显示，2017年-2019年，阅文的净利润分别为5.56亿元、9.11亿元、10.96亿元，增长率分别为1416.04%、63.75%、20.4%。

此时，阅文集团内部产品的盈利模式出现分歧，有媒体报道，此次高管出走与免费阅读的推广争议有关。

付费阅读是吴文辉开创起点文学网的起点，但是付费阅读的天花板已经隐现。根据阅文2019年财报，公司月付費用戶从2018年1080万下滑至980万，付费比率由5.1%降至4.5%

他认为，如果阅文大规模推行免费阅读，新丽传媒首先受益。

如今的新丽传媒在阅文处境尴尬，这是一家在业内颇有声望的制作方，曾参与出品《我的前半生》、《白鹿原》、《如懿传》、《余罪》等作品。2012年以来，三度冲击IPO未果。

其中2017年5月，新丽主动申请终止审查。有意思的是，在其提出终止审查一个多月之后，新丽传媒再次提交招股书。2018年1月底，证监会给保荐机构中信证券下发了《反馈意见》，提出四条大问题，41条小问题，规定30日内给予书面回复。

两个月后，光线传媒以33.17亿元的价格，将其持有的新丽27.64%股权转让予腾讯，按照当时的转让价估算，新丽的估值约为120亿元。

在放弃独立上市后，阅文成了“接盘侠”。2018年8月13日，阅文宣布收购以不超过155亿元的价格收购新丽传媒100%股权。半年的时间，估值涨了近30%，对于腾讯而言可谓是一桩好买卖！

当时，新丽传媒也做出了业绩承诺：2018年、2019年和2020年的净利不低于5亿元、7亿元和9亿元。

但是市场似乎并不买账，收购消息发布的第二天，阅文股价一路走低，当日股价跌去17.01%，总市值缩水103.28亿港元（约合人民币90.5亿元）。

事实上，收购完成后新丽的业绩承诺一次都未兑现。根据阅文集团财报，2018年，新丽传媒完成业绩3.24亿元，仅为承诺业绩5亿元的64.8%。2019年，新丽传媒完成业绩5.49亿元，完成了承诺业绩的78.43%。

看似一手好牌，在上市后被打的稀烂。程武接手，能解决阅文当下最急迫的问题吗？